Инвестиции

Любая обезьяна может переиграть рынок

обезьяна может переиграть рынок

Дайте обезьянам дротики, и они переиграют рынок. Такой вывод из черновика статьи на Research Affiliates, в котором освещаются результаты моделирования, как 100 обезьян бросают дротики на страницы с названием акций в газете. Средняя обезьяна опередила индекс в среднем на 1,7% в год с 1964 года. Это много бананов!

Что это за обезьяний бизнес? Это началось в 1973 году, когда профессор Принстонского университета Бертон Мэлкил заявил в своем бестселлере «Случайная Прогулка по Wall Street», что «обезьяна с завязанными глазами, бросающая дротики на финансовые страницы газеты, может выбрать портфель, который будет иметь такую же доходность, как и тот, который был тщательно выбран экспертами».

«Мэлкил ошибался, – заявил Роб Арнотт, генеральный директор Research Affiliates, выступая на конференции IMN Global Indexing и ETFs в начале этого месяца. «Обезьяны добились гораздо лучшего результата, чем эксперты и фондовый рынок».

В своей еще не опубликованной статье компания случайным образом отобрала 100 портфелей, содержащих 30 акций из 1000 фондовой вселенной. Они повторяли эти процесс каждый год, с 1964 по 2010 год, и отслеживали результаты. Процесс воспроизводил 100 обезьян, бросающих дротики на страницы с названием акций каждый год. Удивительно, что в среднем 98 из 100 обезьяньих портфелей из года в год превосходили 1000 акций, взятых в индекс с весами по стоимости капитализации.

Хороший трюк! В чем дело?

Нет никакого трюка. Просто пришлите мне 10 000 долларов, и я продам вам лучшую обезьяну, которую могут купить за деньги! Серьезно, трюк с превосходящими рынок портфелями не имел ничего общего с обезьянами или дротиками. Речь об акциях небольших компании и ценных бумагах, опережающих рынок в течение этого периода.

С 1964 по 2011 год годовая доходность 1000 выбранных акций, используемых Research Affiliates, составил 9,7 процента. 30 крупнейших компаний из 1000 составили около 40 процентов от веса капитализации, но их доходность составила всего 8,6 процента в год. Остальные 970 акций составляли 60 процентов по капитализации, а их доходность составила 10,5 процента в год. Это сверхдоходность на 0,8% в год для акций небольших  компаний по сравнению с тысячами акций и 1,9-процентная премия по сравнению с крупнейшими акциями.

Любой портфель из 30 акций, случайно выбранных из списка из 1000 акций, должен был включать в основном более мелкие компании. Поскольку мелкие компании превзошли крупные компании, так вот почему обезьяний портфель Мэлкила превосходит рынок.

Также еще помогло то, что 30 акций в портфеле обезьян от Research Affiliates имели одинаковый вес. Этот метод уменьшил среднюю рыночную капитализацию по сравнению с индексом, учитывающий вес по капитализации и помог повысить доходность. Кроме того, портфель, имеющийравный вес акций с “уклоном” на стоимость, получил более высокую доходность, чем рост акций в период с 1964 по 2011 год.

Перед тем, как бежать в местный зоомагазин и заказать свою обезьяну, бросающую дротики, учтите другую сторону историю. Там, где есть дополнительный доход, обычно возникает дополнительный риск. Вы можете поспорить, что существует больше рисков, ведь если переиграть рынок было так же просто, как купить обезьяну для бросания дротиков. Портфели, которые содержат более высокую концентрацию в акций компаний с малой капитализацией имеют больше риска, чем рынок в целом.

Премия в доходности акций малых компаний широко признана в академических кругах. Это дополнительный доход, ожидаемый для принятия риска тех, кто инвестирует в небольшие компании. Эти компании не известны широкой публике, не могут быть глобальными, могут быть недостаточно капитализированы, могут иметь только несколько продуктов и могут не иметь крупных распределительных сетей для своих продуктов. Это делает их более рискованными, чем крупные компании.

Кроме того, небольшие компании также должны платить больше, чем крупные компании при заимствовании денег. Таким образом, логично, что инвесторы в ожидали бы больше от них по сравнению с более крупными компаниями.

Премия красноречиво раскритикована трех факторной моделью Фама-Френча. Эта модель сравнивает доходность портфеля с тремя различными рисками, обнаруженными на фондовом рынке: бета – это совместное движение всех акций в целом; размер – который относится к размеру компаний в портфеле по отношению к рынку; и стоимость – которая сравнивает размер акций стоимости с акциями роста.

На Уолл-стрит нет такой вещи, как бесплатный обед. Доходность портфеля – это комбинация бета-версий, размера и стоимости. Уровень этих трех рисков в портфеле придает ему уникальный риск и доходность.

Вам действительно не нужно животное, что выбирать акции или человека в этом отношении. Все портфели с индексными фондами во всех классах активов все время имеют гораздо более высокую вероятность превышения в доходности большинства портфелей, которые пытаются победить рынок. См. мою последнюю книгу «Сила пассивного инвестирования» со всеми фактами и цифрами об инвестировании в индексные фонды.

Я хочу поблагодарить Роба Арнотта и Джейсона Хсу из Research Affiliates за помощь с блогом. Они еще не объявили, когда или где они опубликуют свою статью об этом обезьяньем бизнесе. Исcледование будет гораздо более глубоким, чем этот краткий обзор.

Источник FORBES, 20.12.2012

Автор Ричард Ферри

Перевод Walletinvestments.ru

Добавить комментарий